コラム

 公開日: 2014-05-09  最終更新日: 2014-07-31

国債償還期限に支払い出来ない場合

前回は利払いが滞る、利払いが出来なかったらをケースとして、どの様になるのかを説明いたしました。
今回は、償還期限が来たのに、償還が出来ないケースを考えてみます。
日本では唯一1942年に敵国の投資家に送金手段が無かったことにより、投資家への支払い不能≒債務不履行が発生した以外に、国債の未払いはありません。
Cf. ラインハートとロゴフ共著の「国家は破綻する」では、デフォルトと記載されていますが、財務省等は払う意思があったけれども送金手段がなかったと財務省今昔物語に書いています。
では、国庫に資金がなくなり、借換債も引き受け手がなかった時には、どの様になるのでしょうか。

対処法の一つは、国有財産を売却して、償還に充てるのですが、実は国有財産は、下図の通りの金額しかありません、約105兆円です。前回紹介した通り、新規国債と借換債の額は181.5兆円ですので、全く足りません。ただ、土地が極めて少額に見積もられていますから、高く売れれば1年ぐらいは持ちそうです。(すぐ売却できればの話で、売却不能のものもあります)

140509日本の国有財産現在高

一部だけ支払いますという、対応も考えられます。これは先年起きた、ギリシャとアルゼンチンの場合が例になります。ギリシャ国債のヘアカット率(償還金額から切り捨てされる率)は53.5%でした。また、アルゼンチン国債のヘアカット率は70%程度で分割払い。
このように、国債が紙切れになる例は少なく、いくらかは償還されるとお考えください。

最悪なのは、緊急処置として法律を改悪して日銀引き受けを行う場合です。(現在は日銀法で禁止されています)。それにより、国債のデフォルトは発生しませんが、国が発行する国債がすぐに日銀券=お金に代わるため、市中にお金がばら撒かれます。

このお金は、実需を伴いませんので、お金の価値をディスカウントすることになり、使用品価格などが上昇し、インフレになります。インフレ率が高くなれば既存の負債額は変わらないので、債務額の負担は減少します。例えば、金利が7%になれば、物価は10年で倍になりますが、国債の額面は変わりません。償還金で物を買おうとすると、10年前の倍の金額が居る=お金の価値が半減している。ことになります。

政府がこの機会だと考え、ジャンジャン日銀に国債を買い取らせますと、インフレ率が高まります。もし、1,000兆円の日銀券を発行させれば、国債を全て償還することが出来ます。
この場合は、国債のデフォルトはありませんが、ハイパーインフレが発生しています。∵ハイパーインフレは、3年で200%ですから、条件に合致します。

次回は、国債破綻をお考えになるのであれば、どのように対処するかを考えます。


FP学会会員
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オフィス マイ エフ・ピー 代表 吉野 充巨

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